マイクロソフト（Microsoft、ティッカー MSFT）の続報です。前の記事マイクロソフト（MSFT）の2026年度決算を一次ソースで読む。受注残6,780億ドルの84%増はOpenAI抜きだと25%、未開始のリースが3,291億ドルを10月13日に出して、その2週間後の10月28日に2027年度第1四半期（2026年7〜9月）の決算が出ました。

使うのは、10月28日の決算プレスリリース（8-K）、同じ日の四半期報告書（10-Q）、決算説明会の会社原稿とスライド、来期見通しのスライド、それと同じ日にもう1本出た8-Kです。もう1本は、9月に発表したセグメント変更に合わせて過去3年分の数字を組み替えたもので、これを読まないと前の記事と今回の数字がつながりません。説明会の質疑応答は、書いた時点では書き起こしに入っていません。

前の記事で一番長く書いた受注残の中身と、貸借対照表に載っていないリース。両方に続きがあって、片方は数字が出て、片方は数字が消えました。

前の記事で見ると書いた所

• Azureの伸び（会社予想は為替一定で約45%）: 48%。上回りました。CFOは「他社から借りるデータセンターの引き渡しが遅れた中でも」と言っています
• 受注残のOpenAI抜きの伸び（前回は25%）: 資料に無い。プレスリリースにも会社原稿にもスライドにも、OpenAIを除いた数字はありません。代わりに10-Qに別の数字が出ています（後述）
• 設備投資（会社予想は「500億ドル超」）: 452億ドル。下回りました。理由は同じ引き渡し遅れで、暦年2026年の見込みも約1,750億ドルから約1,700億ドルに下がり、遅れた分は下期に回るそうです
• Microsoft Cloudの粗利率（「前四半期並み」の65%を割らないか）: 66%。1ポイント上がりました。ただし来期の見通しは「約65%」です
• 全社の売上予想898.5〜909.5億ドル（中央値で+16.4%）: 923億ドル、+19%。「2桁を割ると話が変わる」と書いたOfficeのセグメント（予想+11〜12%）は、セグメント自体が無くなりました。近いものとしてMicrosoft 365の法人向けクラウドが+17%です

当たったが2つ、外れたが2つ、資料に無いが1つ。外れた2つはどちらも「設備が間に合わなかった」で、会社の言い分どおりなら需要の問題ではありません。

今回の決算の数字

• 売上: 923億ドル、前年比+19%。前の期は900億ドル。stockanalysis.com の予想907.4億ドルに対して上振れ1.7%
• 粗利率: 67.8%。前年同期の69.0%から低下、前の期の67.2%からは回復
• 営業利益: 459億ドル、+21%。営業利益率49.8%（前の期45.1%）
• 純利益（GAAP）: 366億ドル、+32%。前年同期にOpenAI関連の損失41億ドルがあった反動で、それを除いた非GAAPは364億ドル、+18%
• EPS（GAAP / 非GAAP）: 4.92ドル / 4.89ドル。非GAAPはOpenAI関連の損益を除いたもので、stockanalysis.com の予想4.72ドルに対して上振れ3.6%。Zacks の集計（アナリスト14人）は4.71ドルで、2つはほぼ同じ
• 営業キャッシュフロー: 580億ドル、+29%
• 設備投資: 会社の定義（ファイナンスリース込み）で452億ドル、+30%。現金で払った分は394億ドル。前の期は410億ドル / 358億ドル
• フリーキャッシュフロー: 186億ドル（会社の数字。前の期196億ドル）
• 手元資金: 645億ドル。6月末の768億ドルから123億ドル減。期中に借入金を49億ドル返済

純利益366億ドルに対してフリーキャッシュフローは186億ドル。前の期と同じ構図です。

セグメントが2つになり、Azureの売上が初めて金額で出た

セグメントは「Agents and Infra」（売上768億ドル、+25%、営業利益率52.8%）と「Devices and Consumer」（155億ドル、-3%、営業利益率34.6%）の2つ。旧Officeと旧クラウドを足して1つにし、Windowsだけを消費者向けに移した格好で、全社売上の83%が1つのセグメントに入ります。会社にとって都合がいいのは、営業利益率60%だったOfficeの数字が、Azureと混ざって見えなくなることです。

代わりに製品別の売上が8本出るようになり、ここに初めてAzureの金額が載っています。332億ドル、前年同期の224億ドルから+48%、全社売上の36%。前の記事では「年間1,000億ドル超」とCEOが口で言った数字しか無かったので、前進です。続くのがMicrosoft 365クラウド278億ドル（+17%）、サーバー製品とOfficeの買い切り84億ドル（-3%）、検索広告66億ドル（+10%）、Xbox 54億ドル（-2%）、LinkedInとDynamicsの業種向け53億ドル（+9%）、Windows OEMとデバイス36億ドル（-22%）、サポート等21億ドル（+4%）。Windowsは来期30%台半ばの減少見込みで、前年のWindows 10サポート終了の反動と在庫のだぶつきが理由です。

受注残の内訳が消えて、OpenAIからの売上が出た

商用の受注残（RPO）は6,770億ドル、+73%。前の期は6,780億ドルで+84%でした。残高は横ばい、伸び率は11ポイント落ちています。受注は-12%で、会社は前年同期の大きなAzure契約（受注+112%）の反動だと言っています。

前の記事で頼りにした「OpenAIを除くと+25%」は、今回どこにもありません。受注残の説明は「12か月以内に認識する分が+29%、それ以降の分が+98%」に変わりました。遠い約束ほど増えている数字です。

その代わり、10-Qの関連当事者の注記に、前の記事を書いたときには見なかった数字があります。OpenAIは持分法の投資先（持分約24%）なので取引が開示されます。7〜9月にOpenAIとの商業契約から計上した売上は100億ドル。全社売上の約11%です。売掛金は72億ドルで、6月末の60億ドルから増加。売掛金全体が621億ドルなので1社で12%。出資の約束130億ドルのうち120億ドルが払込済みです。

100億ドルには収益分配の受け取りも含まれると注記にあり、Azureの332億ドルのうちいくらがOpenAIかは分かりません。それでも、受注残の内訳が消えた四半期に、損益計算書の側で1社の重さが見えるようになりました。

未開始のリースは3,646億ドル、会社は「資金調達をする」と言った

10-Qのリースの注記。「2026年9月30日時点で、主にデータセンターの、まだ開始していないリースが3,646億ドルある。2027年度から2034年度の間に開始する」。6月末の3,291億ドルから3か月で355億ドル増え、終わりの年も1年延びました。

貸借対照表に載っているファイナンスリースの負債は710億ドル（6月末666億ドル）。前の記事でCFOが「今後は営業リースに移る」と言った件は、この四半期に数字で見えます。新しく計上した使用権資産が、営業リースで65億ドル（前年同期14億ドル）、ファイナンスリースで52億ドル（同91億ドル）。設備投資に入らない営業リースの方が、もう大きい。

投資キャッシュフローの「その他」が129億ドルの支出で、説明は「主に部品の購入を円滑にするため」。CFOは設備投資の4分の3が「寿命の短い資産、主にCPUとGPU」で、「メモリとストレージの価格上昇を含む」と言っています。

そして会社原稿の最後に、前の期には無かった一文があります。「事業が生む現金を補い財務の柔軟性を保つため、魅力的だと判断すれば追加の資金調達源を利用する」。その直前は「2027年度もフリーキャッシュフローはプラスを維持する見込み」。四半期に580億ドルの営業キャッシュフローを稼ぐ会社が、プラスを維持することを約束として言い、借りる準備があると言った。来期の設備投資は「500億ドル超」、下期はさらに増やすそうです。

人は2%減のまま、希望退職の募集を新しく始めました。費用は来期の見通しに入っていますが、金額は資料にありません。

次の決算で見る所

次は2027年度第2四半期（10〜12月）。IRページにはまだ日付が無く、前年の同じ決算は1月28日でした。

• Azureの伸び。会社予想は為替一定で49〜50%。遅れた他社設備の一部は下期にずれ込んだままなので、「効率化で補う」が続くか
• OpenAIからの売上。次の10-Qの注記で100億ドルが増えるか、売上の11%という割合が動くか
• 未開始のリース。3か月で355億ドル増えた。4,000億ドルを超えるか
• 資金調達。「追加の資金調達源」が社債なのかリースなのか、次の10-Qの負債の注記で分かる
• 全社の売上予想は960〜971億ドル（+18〜19%）。営業利益率は「前年比でやや低下」

使った資料

• Microsoft FY27 Q1 決算プレスリリース（Form 8-K Exhibit 99.1、2026年10月28日）
• Microsoft Form 10-Q（2027年度第1四半期、2026年10月28日提出）
• Microsoft Form 8-K（セグメント変更に伴う2026年度10-Kの組み替え、2026年10月28日）
• Microsoft FY27 Q1 決算説明会の会社原稿（Microsoft Investor Relations、docx）
• Microsoft FY27 Q1 決算スライド（Microsoft Investor Relations、pptx）
• Microsoft FY27 Q2 見通しスライド（Microsoft Investor Relations、pptx）
• Microsoft Investor Relations、FY27 Q1 プレスリリースとウェブキャスト
• Microsoft Investor Relations、FY27 Q1 決算説明会のイベントページ
• MSFT 株価（Yahoo Finance）

市場予想は stockanalysis.com と Nasdaq に載る Zacks の集計で、決算発表前の10月28日時点のものです。組入比率は2026年9月30日の月次レポートです。株価は書いた日のもので、10月28日の終値531.01ドル（決算発表の前。前の記事の10月12日は541.16ドル）。発表後の値動きは、書いた時点のデータにまだありません。

受注残の内訳を出さなくなった四半期に、売上の1割が1社だと注記に書く。隠したのか、打ち明けたのか、私にはまだ決められません。

この会社は半導体を買う側・使う側の地図の「クラウド」にいます。