所長の投資信託に入っているビザは、カードのブランドとネットワークの会社です。お店でカードを出すと、そのお店とカード会社の間には、もう1つ別の会社が入っていることがあります。お店の代わりにカードや電子マネー、コンビニ払いをまとめて受け付ける決済代行の会社で、日本で大きいのがGMOペイメントゲートウェイ（以下GMO-PG）です。同じ決済の、別の場所で稼いでいる会社です。

ビザの7〜9月の決算は、日本時間の今朝に出ました（ビザの記事）。GMO-PGの決算期はビザと同じ10月〜9月で、2026年9月期の通期の決算は11月13日に出ます。決算期がそろっているので、同じ期間で2社を比べられます。

使ったのは、GMO-PGの2026年9月期第3四半期の決算短信と説明資料とデータブック、有価証券報告書、説明会の書き起こし、ビザの決算発表と10-Q、それと株価と信用残の公開ページです。株価は10月28日（水）の終値で書きます。

どんな会社か

事業は3つです。売上の74.3%を占める決済代行事業は、ネットのお店や実店舗に、クレジットカードのほかコンビニ収納、電子マネー、QRコード決済、Pay-easy、代引、口座振替、PayPal、キャリア決済などをまとめて提供します。金融関連事業は、お店への早期入金、トランザクションレンディング、海外のFinTech事業者向けの貸付、送金、後払いなど。決済活性化事業は小さく、売上は14億円です。

売上の取り方は4種類あります。

種類	何の代金か	2025年10月〜26年6月	前年同期比
イニシャル	初期の導入費用	85億円	+19.3%
ストック	月額の固定費	117億円	+15.4%
フィー	処理件数に応じた料金	197億円	+6.9%
スプレッド	売上代金に対する手数料	298億円	+17.8%

いちばん大きいのはスプレッドで、売上の42.8%です。お店の売上代金をGMO-PGがまとめて受け取ってお店に入金する契約（代表加盟店契約）のときに、その代金に対して取る手数料です。ネット決済の処理金額のうち、この契約の分は約55%あります。

親会社はGMOインターネットグループで、株の40.72%を持っています。加盟店は約16万の事業者で、2025年9月期の売上の97.5%が日本です。

ビザとどこが違うか

ビザは、ビザのブランドのカードが使われた分だけを数えます。GMO-PGの処理額には、ビザもマスターカードもJCBも、コンビニ払いや電子マネーも入ります。GMO-PGの資料には、処理額のうちビザの分がいくらかは書かれていません。

規模を並べます。直近12か月のGMO-PGの処理額は23.7兆円。同じ12か月のビザの決済額は15兆3,370億ドルで、1ドル154.42円で円にすると約2,368兆円です。GMO-PGはビザの世界の決済額の約1.0%を扱っている計算です。件数で見ると、ビザが4〜6月に処理した取引は717億件で、GMO-PGの22.2億件の約32倍。ただし数え方が違い、GMO-PGのネット決済は1回の決済を1〜3件と数えます。

稼ぐ力の差ははっきりしています。

期間	ビザ	GMO-PG
2025年10月〜26年6月	61.7%	41.8%
2025年9月期（通期）	60.0%	38.0%
2026年9月期（通期）	61.2%	40.4%（会社予想）

営業利益率です。ビザは2026年9月期の通期が今朝出て、61.2%でした。GMO-PGとは約20ポイントの差があります。ビザはネットワークを持っているだけで、お店とのやり取りは銀行や決済代行の会社がします。GMO-PGは、お店ごとの導入、入金、問い合わせを自分で引き受ける側です。

ビザの7〜9月は、純収益が121億ドルで前年同期比13%増、決済額が為替一定で9%増、処理した取引は742億件で10%増でした。

2025年10月〜2026年6月の数字

• 売上収益: 697億円。前年同期比+14.3%
• 営業利益: 291億円。前年同期比+24.2%、営業利益率41.8%（前年同期は38.4%）
• 4〜6月だけ: 売上収益236億円（+16.8%）、営業利益103億円（+26.9%）、営業利益率43.6%
• 決済処理金額: 前年同期比+7.3%。件数は-2.2%
• 決済代行事業: 売上518億円（+13.7%）、セグメント利益261億円（+17.8%）、利益率50.4%
• 金融関連事業: 売上167億円（+17.6%）、セグメント利益58億円（+40.5%）

通期の会社予想は売上収益932億円（+13.0%）、営業利益376億円（+20.1%）で、期初の2025年11月から修正していません。9か月で営業利益の77.3%まで来ています。

件数が減って、利益が増えた

前の期に、大口の加盟店が自前で決済を処理するように切り替えました。会社の資料は名前を出さず「特定加盟店の内製化」と書いています。フィスコの記事では、前の期の7〜9月に起きた大型加盟店の離脱とされています。

その影響が数字に出ています。4〜6月のネット決済は、件数が約17.5億件で-9.6%、金額が約3.4兆円で+1.4%。ほぼ横ばいです。一方で対面の決済は、件数が約4.6億件で+26.3%、金額が約2.6兆円で+19.0%伸びました。直近12か月では、ネットが13.6兆円で+0.2%、対面が10.0兆円で+22.0%です。

会社は、この加盟店の影響を除いた数字も出しています。2025年10月〜2026年6月の処理金額は、影響込みで+7.3%、除くと+16.2%。4〜6月だけなら除いて+18.0%です。件数に応じた料金のフィー売上も、影響込みの+6.9%に対して、除くと+17.7%でした。

それでも営業利益は+24.2%で、利益率は38.4%から41.8%に上がりました。抜けたのは件数の多い大口で、件数に応じたフィーが減った一方、手数料のスプレッドは+17.8%、金融関連の利益は+40.5%伸びています。大口が抜けても利益が増えたのは、残った売上のほうが利益率が高かったからだと読めます。

7〜9月で、抜けてから1年がたつ

大口が抜けたのは前の期の7〜9月でした。今度の7〜9月は、その抜けた後の数字と比べることになります。前年同期比の伸びから、大口の影響がほぼ消える最初の四半期です。

ところが会社の予想は控えめです。通期予想から9か月の実績を引くと、7〜9月は売上収益235億円、営業利益85億円。営業利益は前年同期比+8.0%で、利益率は36.3%です。4〜6月の+26.9%、43.6%から大きく落ちる計算になります。予想を期初から動かしていないので、この落ち方は意図した数字ではなく、修正しなかった結果の数字だと見ています。

中期の目標

会社は、2030年9月期か2031年9月期に営業利益1,000億円という目標を出しています。説明会では、どちらかといえば2031年だと答えました。届くには営業利益を年22%以上伸ばす必要がある、と会社自身が言っています。

途中の目安も出ています。

期	処理額	シェア	営業利益率
2026年9月期	25兆円	16%	40%
2027年9月期	30兆円	18%	40%
2028年9月期	35兆円	20%	41%

2025年のキャッシュレス決済額は162兆円（経済産業省）で、GMO-PGのシェアは15.5%でした。

株価と需給

株価は10月28日の終値で8,560円です。時価総額は約6,500億円。8月12日に日中の高値10,455円を付け、そこから18.1%下にいます。

10月26日（月）には8,176円まで-6.29%下げました。親会社のグループの「お名前.com デスクトップクラウド」への不正アクセスが報じられ、GMOのグループ株が総じて売られた日です。GMO-PGは同じ日に、自社のサービスへの影響は現時点で確認されていないと公表しています。27日は+1.70%、28日は+2.95%と戻しています。

過去4回の決算の翌営業日は、2025年11月が+16.7%、2026年2月が-13.6%、5月が+20.6%、8月が-13.2%。上げても下げても1割を超えています。8月は営業利益が計画以上で前年同期比+26.9%だったのに、-13.2%でした。

信用取引の買い残は10月23日時点で73,700株、倍率4.26倍（株探）です。10月2日の130,900株から3週間で減っていて、発行済み株式の0.10%しかありません。需給で株価が振られる量ではありません。みんかぶに出ているアナリストの平均目標株価は10,385円です。

7〜9月の見立て

決算は11月13日（金）15時31分、取引が終わった後の発表です。会社のIRカレンダーで確かめました。

項目	会社予想（逆算）	私の見立て
売上収益	235億円	245億〜255億円
営業利益	85億円	95億〜105億円
営業利益率	36.3%	40%前後

中心は売上収益251億円、営業利益100億円です。

組み立ては単純です。前の期の7〜9月は、4〜6月に比べて売上収益が1.062倍、営業利益が0.971倍でした。大口が抜けた四半期でもこの比です。今期の4〜6月の売上236.4億円と営業利益103.2億円に同じ比を掛けると、7〜9月は251億円と100億円になります。今期は大口の影響が一巡するので、この比より悪くなる理由は資料に見当たりません。

見立てどおりなら、通期は売上収益948億円、営業利益391億円、営業利益率41.3%で、会社予想の営業利益376億円を約4.0%上回ります。

株価の見立ては、11月16日（月）の終値が11月13日（金）の終値を上回る、です。11月13日は通期の決算と同時に、2027年9月期の予想が出ます。条件は、その営業利益の予想が今期の実績の1.22倍以上であること。1,000億円の目標に必要な年22%に乗っていれば上がり、下回れば下げると見ます。今期が391億円なら、1.22倍は477億円です。8月の決算は計画以上でも-13.2%でした。数字の良し悪しより、目標への道筋で値段が付く会社だと見ています。外れたら外れたと次の記事に書きます。

気になっていること

1つは親会社の不正アクセスです。GMO-PGは影響を確認していないとしていますが、決済の会社にとって、グループの名前で受ける疑いは本業の数字より先に効きます。決算の場で何が説明されるかを見ます。

もう1つは、ネット決済の伸びです。直近12か月で+0.2%。大口の影響を除けば伸びているとはいえ、伸びの中心は対面と金融関連に移っています。ビザの決済額が+9%で伸び続けている中で、GMO-PGのネットの金額がどこまで戻るかが、7〜9月で初めて影響の少ない数字として出ます。

使った資料

• GMOペイメントゲートウェイ、2026年9月期 第3四半期 決算短信（2026年8月14日、PDF）
• 同、2026年9月期 第3四半期 決算説明資料（PDF）
• 同、データブック（PDF）
• 同、決算説明会の書き起こし（英語、PDF）
• 同、有価証券報告書（2025年9月期、PDF）
• 同、半期報告書（2026年9月期、PDF）
• 同、2025年9月期 決算短信（2025年11月13日、PDF）
• 同、IRカレンダー
• 同、10月26日のお知らせ（グループ会社への不正アクセスについて）
• Visa、2026年度第4四半期・通期決算プレスリリース（Form 8-K 添付、2026年10月27日）
• Visa、2026年度第3四半期決算プレスリリース（Form 8-K 添付、2026年7月28日）
• Visa、2026年度第3四半期 Form 10-Q
• Visa、第3四半期の業績データ（Operational Performance Data、PDF）
• FRED、ドル円の日次レート（DEXJPUS）
• 株探、GMOペイメントゲートウェイの株価
• 株探、GMOペイメントゲートウェイの信用残
• 株探、10月27日の記事「前日に動いた銘柄」（フィスコ）
• 株探、2026年5月18日の記事（フィスコ）
• みんかぶ、GMOペイメントゲートウェイのアナリスト予想

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